2022 年链上数据报告：BTC、ETH 和稳定币

随着混乱、动荡和残酷的 2022 年即将结束，我们探索了比特币、以太坊和稳定币市场的状况。 这篇回顾性分析文章将是今年的最终版，我们期待在激动人心的 2023 年回归。

2022年是最混乱、最动荡、最残酷的一年，不仅对数字资产行业如此，对更广泛的金融市场也是如此。 随着央行货币政策掉头，紧缩环境导致大多数资产类别在经历了数十年的极端宽松信贷条件后出现严重而迅速的缩减。

本期链上分析文章将是我们今年的最后一期（除非有重大行业动态事件启发我们）。 在本文中，我们将介绍：

安静的期货市场

在真正动荡的一年之后，比特币市场在进入 12 月时异常平静。 BTC 的短期已实现波动率目前处于 22%（1 周）和 28%（2 周）的多年低点，创下 2020 年 10 月以来的最低波动率。

期货交易量同样低迷，目前正接近多年低点。 BTC 和 ETH 市场目前的交易量相似，每天在 95 亿美元到 105 亿美元之间。 这显示了流动性收紧、广泛去杠杆化以及对该行业许多贷款和交易部门造成损害的巨大影响。

FTX 崩盘后，期货市场的持仓量大幅减少。 下图显示了杠杆比率，计算为期货未平仓合约与相应资产市场价值之间的比率。

对于 ETH，11 月期货的累积和去杠杆化要严重得多，这可能是由于剩余的“合并交易”被关闭所致。 ETH 持仓量从市值的 4.75% 下降到市值的 3.10%。 BTC 杠杆率在 ETH 市场前一周达到顶峰，在过去一个月里从市值的 3.46% 下降到 2.50%。

比特币期货和永续合约均处于现货溢价状态，年化基差分别为-0.3%和-2.5%。 持续的现货溢价期并不常见，唯一类似的时期是 2021 年 5 月至 2021 年 7 月的盘整期。这表明市场相对“对冲”了进一步的下行风险和/或有更多的看跌投机者。

市场接受

2020-21 年宽松货币政策时代的过剩流动性泡沫创造了创纪录的年度总实现链上利润。 比特币投资者将资金转移到链上，获得超过 4550 亿美元的年利润，在 2021 年 11 月 ATH 之后不久达到顶峰。

从那以后，市场一直由空头主导，市场已经回吐了超过 2130 亿美元的已实现损失。 这相当于 2020-21 年牛市利润的 46.8%，这与 2018 年熊市的相对规模非常相似，当时市场回吐了 47.9%。

值得注意的是长期持有者（LTH）的贡献，他们在这个周期中实现了历史上两个最大的相对损失峰值。 到 11 月，LTH 损失达到每天市值的 -0.10% 的峰值，这一规模仅与 2015 年和 2018 年的周期低点相当。6 月的抛售同样令人印象深刻以太坊币账户，达到每天市值的 -0.09%， LTH 的主导地位锁定了 -50% 至 -80% 的损失。

长期

尽管出现了这些惊人的巨大损失，但硬币供应的年龄和那些留下来的人持有 HODL 的倾向继续上升。 长期持有者的供应完全扭转了 FTX 惨败后的恐慌性支出，创下了 1390.8 万比特币的新 ATH（占流通供应的 72.3%）。

该指标的近线性上升趋势反映了 2022 年 6 月和 2022 年 7 月发生的大量 BTC 增持，紧随 3AC 和该领域失败的贷方引发的去杠杆化事件之后。

下图提供了按代币年龄段着色的代币供应密度和分布的视图。

笔记：

在 2022 年的每次市场下跌之后，我们都可以看到 BTC 再分配密度的增加（从而重新积累）。 特别是，2022 年 6 月至 2022 年 10 月的区域脱颖而出，大量 BTC 被收购，价格在 18,000 美元至 24,000 美元之间，并且它们现在已经老化到 6 个月以上的范围（因此 LTH 供应量增加）。

矿工的艰难时期

自 2021 年 7 月挖矿迁移以来，上周挖矿难度降幅最大。 难度下降了 7.32%，这意味着很大一部分活跃算力被关闭，这可能是由于持续的收入压力。

这导致哈希率带再次反转，交叉发生在 11 月下旬。 这表明采矿业承受着足够的压力，以至于一些运营商正在关闭 ASIC 矿机。 这通常与矿工的收入流低于其 OPEX 支出有关，从而使 ASIC 矿工无利可图。

然而，考虑到哈希率价格仅略高于历史低点，这并不奇怪。 虽然现货价格（约 17,000 美元）比 2020 年 10 月（约 10,000 美元）高出 70%以太坊币账户，但竞争寻找下一个比特币区块的计算能力现在高出 70%。

以太坊合并后

以太坊合并于 9 月 15 日完成，可以说是当年最令人印象深刻的工程壮举。 为了可视化事件的即时性，下图显示了 2022 年的平均和中值区块间隔。可以清楚地看到工作量证明 (PoW) 的自然和概率变化在哪里结束以及精确的、预定的 12 秒区块权益证明 (PoS) 时代开始了。

自合并以来，以太坊上的活跃验证者数量增加了 13.3%，目前活跃验证者超过 484,000 人。 这使得抵押的 ETH 总量达到 1561.8 万枚 ETH，相当于流通供应量的 12.89%。

随着向权益证明 (PoS) 的过渡，以太坊货币政策调整为显着降低的排放计划。 名义发行率（蓝色）约为+0.5%，但考虑到EIP1559销毁机制（红色）后，这几乎完全抵消了发行量。 相比之下，合并前的净通货膨胀率为 3.9%，这表明流通量的变化有多么巨​​大。

在撰写本文时，合并后 ETH 供应量的变化刚刚转为净收缩，当前 ETH 供应量比合并时减少了 242 ETH。 相比之下，根据之前的发布计划，估计应该添加 104.4 万个 ETH。

DeFi 去杠杆化

由于代币价格暴跌，流动性严重萎缩，锁定在 DeFi 中的总价值暴跌。 在市场于 2021 年 11 月达到 1600 亿美元的峰值后，DeFi TVL 下降了超过 1203 亿美元（-75%）。 这使 DeFi 抵押品的价值降至 397 亿美元，回到 2021 年 2 月的水平。

按交易类型划分的天然气消费量的主导地位也表明过去两年市场偏好发生了变化。 从 2020 年 7 月到 2021 年 5 月，DeFi 协议占所有天然气消耗量的 25% 到 30%，但此后下降到仅 14%。

在类似的繁荣-萧条周期中，到 2022 年上半年，与 NFT 相关的交易占天然气使用量的 20% 至 38%，但现在也已降至 14% 的主导地位。 稳定币全年保持稳定的 5% - 6% 的主导地位。

稳定币流出

2020年以来，稳定币成为行业的基石资产，目前市值排名前6的资产中有3个是稳定币。 稳定币总供应量在 2022 年 3 月达到 1615 亿美元的峰值，但此后出现了超过 143 亿美元的大规模赎回。

总体而言，这反映了每月 40 亿至 80 亿美元的资本净流出市场。 然而，同样值得注意的是，这仅反映了稳定币供应峰值的 8%，这表明大部分资金仍留在这种新的数字美元中。

相对稳定币的供应主导地位也发生了显着变化。

BUSD 脱颖而出，到 2022 年其市场份额从 10% 增加到 16%，目前总资产价值为 220 亿美元。

尽管自 5 月以来 USDT 赎回总额为 184.2 亿美元，但 Tether 仍保持了相对稳定的 45% 至 50% 的市场份额。

USDC 的主导地位在 6 月达到 38% 的峰值，但此后下降至 31.3%，当前市值为 447.5 亿美元。

虽然稳定币目前正在经历赎回和净资本流出，但以太坊上的稳定币转账量在整个 2022 年下半年继续攀升。虽然在 2021-22 年的大部分时间里，稳定币转账总额稳定在每天 160 亿美元左右，但每日转账仍在继续自 7 月以来攀升至 200 亿至 300 亿美元之间。

在 5 月、6 月和 11 月的高波动性抛售事件期间，稳定币总转账量达到 370 亿美元至 510 亿美元的峰值，表明在去杠杆事件期间对美元流动性的极端需求。

总结与结论

今年，BTC 和 ETH 均较历史高位下跌了 75% 以上。 自 5 月以来，大规模去杠杆化事件不断增加，引发了严重的信贷紧缩、大规模企业破产、数十亿美元的庞氏骗局 (LUNA-UST) 不幸倒闭，以及不幸的 FTX 欺诈事件。

2022 年是残酷的一年，随着流动性和投机枯竭，整个市场的波动性和交易量降至多年低点。 随着投机者的离开，比特币长期持有者的 BTC 供应量已被推高至另一个 ATH，投资者似乎在每次价格下跌时都在增持 BTC。 以太坊合并也在 9 月成功执行，稳定币继续表现出有意义的产品市场契合度。

去中心化系统的弹性是通过多年的实验和战斗伤疤建立起来的，这些事件最终创造了 HODLer 社区，即最后的买家。 经历了2022年的种种挑战，数字资产行业依然屹立不倒，吸取教训，比特币区块不断被发现。

无论 2023 年发生什么，我们相信该行业将经受住时间的考验，我们将继续构建分析、研究和理解原因所需的工具和数据。

滴答滴答，下一个区块，2023年见。

（免责声明：请读者严格遵守当地法律法规，本文不代表任何投资建议）